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Nvidia最艰难的GPU竞争对手和股票展望

时间:2019-12-31 09:58:24 | 来源:

Nvidia(NVDA)和Advanced Micro Devices(AMD)之间的离散GPU(图形处理单元)市场一直在升温。最新的竞争者是英特尔(INTC),它正在第二次尝试生产自己的独立GPU。

自2016年Nvidia引入GPU计算概念以来,GPU市场一直吸引着投资者的注意。它在PC游戏,加密采矿,自动驾驶,5G,AI和从数据中心到边缘的机器学习计算中利用GPU。

早在2015年,Nvidia就从AMD手中夺走了一些主要的GPU市场份额。但是,AMD在2015年第四季度的收益中表示,它将推出与Nvidia竞争并赢得其失去的市场份额的新产品。它做到了。

AMD重返GPU领域

如上图所示,AMD在2014日历第三季度开始失去市场份额。那时候Nvidia赢得了市场份额。由于竞争减少,Nvidia设法增加了收入。但是,一年后的2015年第三季度,AMD在AIB(板载)细分市场中失去了一些市场份额,而Nvidia则丢失了。根据JPR(Jon Peddie Research)的数据,AMD的市场份额从2015年第二季度的18%增长到2015年第三季度的18.8%。同期,Nvidia的市场份额从81.9%下降至81.1%。

从此以后,AMD的市场份额只会上升。根据这份JPR报告,它在2018年第二季度达到了36.1%的峰值。同时,Nvidia的市场份额下降。在此时间段内,最低触及63.9%。

两家公司都在那个时期推出了新产品。

2016年1月,两家公司都为其图形驱动程序启动了修补程序:Nvidia的361.82更新和AMD的Radeon软件深红色版16.1.1。

两家公司都在开发具有HBM(高带宽内存)2.0的新架构。Nvidia正在开发Pascal,AMD正在开发Polaris。

两家公司还计划将GPU生产转移到14/16纳米(纳米)节点工艺。他们与三星和Global Foundries合作进行了这些工作。

市场份额是数量的游戏

AMD还推出了业界首个硬件虚拟化GPU,即FirePro S系列。但是,AMD的大部分市场份额增长都归功于其14纳米Polaris GPU。事实证明,这在大众市场上是一个巨大的打击。

尽管AMD的Polaris在性能和功耗上没有击败Nvidia的14nm Pascal,但它以较低的价格提供了不错的性能。需要特别注意的是,JPR根据已发货GPU的数量来衡量市场份额。

随着AMD面向大众而不是发烧友,其销量增长快于收入增长。但就Nvidia而言,其高价GPU吸引了游戏发烧友。因此Nvidia的收入和利润增长都比AMD高。

Nvidia,AMD和加密热

AMD市场份额增长的另一个主要原因是2017年底和2018年中期的加密货币热潮。与Nvidia相比,加密货币矿工更喜欢AMD GPU,因为它们提供了更好的性价比。

当加密货币繁荣在2018年第二季度达到顶峰时,AMD的市场份额达到36.1%。整个与加密相关的增长都在2018年下半年下降。AMD的市场份额在2018年第四季度触及加密前的18.8%水平。请注意,我们从JPR获得了所有这些市场份额数据。

在2018年第三季度的加密泡沫破灭之后,英伟达(Nvidia)开始收回其在游戏领域的GPU市场份额。但是,其下一代12纳米Turing GPU(2016年推出14纳米Pascal之后的一代)面临多个障碍。

英伟达在Turing GPU中引入了十年的高级“实时光线跟踪”技术。由于这项技术比其时代提前了十年,因此它缺乏合适的生态系统来利用射线追踪的优势。例如,当前的AAA游戏不支持光线追踪。因此,这种不利状况损害了Nvidia在2019年上半年的GPU市场份额。

射线追踪下一个GPU战场

随着时间的流逝,图灵的采用率不断增长,英伟达的市场份额也随之增长。根据JPR的数据,在2019年第三季度,其独立GPU市场份额从上一季度的67.9%上升至72.9%。由于光线追踪,该市场份额正在增长。但是,它将在2020年再次面临重大挑战。AMD计划在明年推出基于第二代RDNA2(Radeon DNA)的具有光线追踪功能的7nm GPU。

Nvidia的麻烦不会随着AMD结束。英特尔正在对离散GPU进行第二次尝试。而这一次,芯片巨头似乎将破解密码。

英特尔进入游戏GPU领域

英特尔在2016 CES(消费电子展)上首次宣布了其独立GPU。代表在那里表示,它正在开发一种游戏NUC(下一代计算单元),它将与AMD和Nvidia的GPU竞争。NUC将配备四核第六代Skylake Core i7和Iris Pro 580 iGPU(集成图形处理单元)。

快进到2019年10月。英特尔首席架构师Raja Koduri嘲笑该公司的首款Xe GPU将于2020年中期推出。关于第一个Xe GPU将采用哪种形式的传闻不断,其中包括移动游戏GPU或台式机游戏GPU。只有时间才能证明第二次在GPU领域是否对英特尔具有吸引力。

竞争是业务的一部分,它将始终影响Nvidia的收入,尤其是其游戏收入。但是,这并不能阻止Nvidia向其他领域多元化发展。自动驾驶,从数据中心到边缘的AI以及5G都是该公司的新领域。因此,我们探讨了竞争加剧,市场趋势和技术转型对Nvidia收益的影响。

Nvidia从2016财年到2019财年的收益趋势

对于AMD和Nvidia来说,2016年都是革命性的一年。即使Nvidia在2016年开始失去AMD的GPU市场份额,但前者的收入仍在增长。Nvidia的收入在2016年至2018年期间实现了两位数的强劲增长。NVDA远远领先于同行AMD和Intel。尽管来自AMD的竞争日益激烈,但市场趋势(如运动和加密)和技术转型(如AI和渲染)将Nvidia的收益推向了新高。

Nvidia的收入和EPS在2019财年创下新高

英伟达在2017财年至2019财年实现了指数级增长。

它的收入从50亿美元增加到117亿美元,增长了一倍多。

非GAAP EPS从1.67美元增长至6.64美元,增长了四倍。

作为一个季节性趋势,该公司倾向于在下半年与上半年相比看到强劲的增长。我ñ2016的财年第三季度,当帕斯卡尔推出,Nvidia公司公布的$ 1.3十亿的收入。这个数字是当时的最高记录。从那时起,GPU巨头就创下了新高。

它的收入在2019财年第三季度达到顶峰,达到31.8亿美元。在那三年中,英伟达从电子竞技趋势中获得了第一年的增长,从电子竞技和AI趋势中获得了第二年的增长,而从加密和AI趋势中获得了第三年的增长。

至于每股收益,它们从2016财年第三季度的0.46美元增长到了2019财年第三季度的1.84美元。与收入不同,英伟达的季度EPS在2019财年第一季度达到2.05美元的峰值。其EPS是更丰富产品的作用混合并提高了运营效率。随着公司统治高端GPU市场,其EPS增长快于收入增长。此外,它在游戏,数据中心,汽车和专业可视化空间中利用其GPU架构。

我们可以从Nvidia的2020财年收益中得到什么?

但随着我们接近2019年底,Nvidia指导2020财年收入为108亿美元,同比下降8%。该公司还预计其非美国通用会计准则每股收益将下降26%,至4.9美元。

但是,对于Nvidia来说,最糟糕的时期已经过去。公司计划在2021财年实现强劲增长。其关键的增长动力将在2021财年的收入增长中发挥重要作用。

英伟达的主要增长动力

英伟达通过五个部门来赚取收入,但并非所有部门都能推动增长。游戏,汽车和数据中心应用推动了其2016财年的收入增长。但是,该公司的其他部门(专业可视化,PC和Tegra OEM(其他设备制造商))一直在放缓。

现在,让我们看一下这五个部分。我们将解开每个增长驱动因素和威慑因素。

英伟达仍将以其游戏收入而闻名

游戏仍然是Nvidia的核心和最大业务。自2016财年以来,该细分市场的收入已占其总收入的55%以上。而早在2016财年,游戏便是其增长第二快的细分市场,同比增长37%。

Nvidia向游戏玩家和PC OEM(原始设备制造商)出售GPU。并在游戏部门报告这些销售额。早在2016财年,由于整体PC需求下降,其来自PC OEM的收入在放缓。根据Gartner的初步结果,2015年第四季度全球PC出货量同比下降8.3%。这一时期属于Nvidia的2016财年第四季度(截至2016年1月)。

在截至2017年1月的2017财年,AMD赢得了销量方面的冠军。但是Nvidia在ASP(平均售价)方面获得了胜利。随着电子竞技趋势的发展,游戏玩家广泛采用了Nvidia的高端基于Pascal的GeForce GPU。电子竞技变得如此流行,以至于今天正式举行了电子竞技锦标赛。他们吸引了数百万观众。

英伟达是在2017财年进入游戏机市场的。它的Tegra处理器为Nintendo Switch提供了动力,事实证明这是巨大的成功。电子竞技趋势推动了对游戏笔记本电脑和台式机的需求,推动了Nvidia从PC OEM厂商获得的收入。

电子竞技和Nintendo Switch游戏机的受欢迎程度也推动了Nvidia的2018财年收入。但是这一年也见证了重要的增长动力-加密趋势。以太坊的加密货币价格大幅上涨,这促使许多人转向以太坊采矿。为此,矿工需要GPU。尽管AMD的GPU更可取,但供应短缺也将这一需求拉到了Nvidia GPU上。整个加密采矿浪潮推动了所有GPU厂商的发展。

Nvidia的游戏业务增长在2020财年遭遇挫折

由于这些不利因素,该公司的2020财年收益将使游戏营收触底。我预计Nvidia的游戏收入在2020财年将同比下降7%至58亿美元,略高于55亿美元的加密前水平。

Nvidia和AMD在游戏领域的下一步是什么?

但是,我认为随着贸易的缓解,加密效应的消失以及Nvidia推出其7nmAmpere GPU来与AMD的7nm Navi GPU竞争,2021财年增长将再次加速。英伟达的下一个大赌注是通过GeForce Now进行基于云的游戏流传输。该计划仍处于测试阶段,可能于明年开始产生收入。

而且,AMD明年将比Nvidia更具优势。AMD Navi GPU将为索尼和微软的下一代游戏机提供动力。与Nvidia不同,AMD是主机芯片市场的领导者。2020年将是下一代游戏机的元年,因此它们将畅销。

此外,AMD正在推出新产品以重新获得失去的市场份额。这项工作可能会减缓Nvidia在游戏领域的收入增长。受到AMD日益激烈的竞争的鼓舞,英伟达(Nvidia)一直在向其他高增长领域(例如数据中心和汽车行业)进行多元化发展。

数据中心:Nvidia从2016财年到2019财年的增长催化剂

尽管游戏仍然是Nvidia的最大收入来源,但数据中心已成为其增长最快的部分。从2016财年对Nvidia收入的贡献仅占6.7%,到2018财年,Datacenter贡献了25%的贡献。这一增长是由于Datacenter在2017、2018和2019财年分别增长了145%,133%和50%。指数级增长是Nvidia的三代Tesla数据中心GPU:Pascal,Volta和Turing。

在2017财年,随着主要云公司采用Nvidia基于Pascal的Tesla P100 GPU带来深度学习功能,Nvidia的数据中心收入增长。该公司还推出了TensorRT深度学习框架。这项发布是在AI革命刚刚开始时发生的,而Nvidia是数据中心GPU加速器的唯一提供商。从超级计算机,超级扩展程序和云公司到各个行业的企业,每种类型的数据中心都采用了深度学习和推理。

考虑到数据中心客户不断增长的计算需求,Nvidia推出了专用于数据中心的Volta GPU架构。在Volta内部,Nvidia首次引入了致力于深度学习的Tensor内核。此外,它还通过发布完整的AI产品套件来利用Volta架构。这些产品包括用于DLT(深度学习培训)的Tesla V100GPU,DGX-1和DGX-2超级计算机,用于PC的消费级Titan V卡,Nvidia GPU Cloud和用于GPU on Cloud的GRID。

从这一点上没有回头。Nvidia成为AI硬件的垄断者,吸引了Intel和AMD的竞争。在2019财年,Nvidia的数据中心收入增长放缓至52%。贸易的爆发减缓了数据中心客户的购买速度。

Nvidia的数据中心增长能否在2021财年恢复?

我预计Nvidia的数据中心业务在2020财年将触底。数据中心收入将同比下降8%,至27亿美元。另外,我相信明年的增长可能会复苏。但是当AMD和Intel进入深度学习和AI时,它可能无法达到三位数的水平。

我认为AMD将通过完全优化EYPC CPU和Radeon Instinct GPU进行超级计算来利用AI。英特尔拥有更广泛的加速器,例如至强CPU,神经网络神经网络处理器,Altera可编程解决方案等等。

汽车行业

游戏是英伟达最大的细分市场,数据中心是其增长最快的细分市场,而汽车行业是该公司的未来。早在2016财年,汽车行业是NVDA增长最快的部分,收入同比增长80%。它仅占公司收入的6%。增长的原因是整个汽车市场表现良好。其他半导体公司,例如NXP Semiconductors和Maxim Integrated,报告其汽车领域的强劲增长。

早在2016财年,英伟达的汽车收入主要来自车载信息娱乐系统。自动驾驶汽车的趋势才刚刚开始。多年来,该公司开发了DRIVE AGX处理器,将重点从车载信息娱乐转向了AV。如今,它拥有领先的AV技术以及端到端AV解决方案。此外,Nvidia还扩展到卡车和商用车。因此,汽车市场的放缓并没有使Nvidia的汽车业务收入增长陷入亏损。在2019财年,其汽车业务收入增长了15%。并预计到2020财年,这一数字将同比增长7.8%。

因此,Nvidia的汽车收入从2016财年的3.2亿美元增长了一倍,至2019财年的6.4亿美元。但由于自动驾驶汽车的趋势尚未恢复,它仍占该公司收入的5%至6%。2020财年,自动驾驶技术问世。许多第三方研究报告预计,在5G基础设施到位之后,自动驾驶汽车将在2020年和2021年上市。自动驾驶汽车需要5G网络以低延迟连接到数据中心。

自动驾驶汽车的机会

汽车可能是英伟达的下一个收入催化剂。但是,英伟达并不是唯一享受此机会的公司。英特尔意识到了自己的AI错误,于2018年收购了Mobileye,从而在视听市场中跃居首位。英特尔在技术方面仍落后于Nvidia,但与深度学习相比却落后不了多少。

英伟达认为,自动驾驶汽车可能是一个价值10万亿美元的产业,包括无人驾驶汽车,卡车以及自动驾驶汽车和送货车等出行服务。在这个10万亿美元的产业中,Nvidia估计其TAM(总可寻址市场)到2035年将达到600亿美元。同时,英特尔预计其TAM到2030年将达到1000亿美元。

专业可视化

正如我们所看到的,然后,游戏和汽车业务在2016财年至2019财年之间的收入贡献保持在55%以上,并且保持在5%–6%左右。数据中心呈爆炸式增长,其收入贡献从该时期Nvidia收入的6.7%增加到25% 。但显示出相反趋势的细分市场是专业可视化或ProV,其收入贡献从15%降低到9.6%。下降的原因是工作站市场增长缓慢。

这种趋势并不意味着ProV细分市场没有增长。它在2017财年和2018财年同比增长11%。但是真正的增长出现在2019财年,随着Nvidia推出光线追踪技术,该部门的收入增长了21%。Nvidia的第一个光线追踪Turing产品是用于工作站的Quadro GPU。ProV细分市场具有增长潜力。但是这种潜力不及汽车或数据中心领域。

随着越来越多的开发人员和设计人员采用VR / AR(虚拟/增强现实)和光线跟踪技术,对Nvidia Quadro的需求将会增加。但是,AMD将通过为客户的钱提供更高的价值来继续在工作站GPU市场上提供激烈的竞争。

现在让我们看一下正在放缓Nvidia收入增长的细分市场。

哪些细分市场正在放缓Nvidia的收入增长?

多年来,Nvidia将其GPU产品扩展到游戏,工作站,数据中心,AI和云计算的不同平台。但是,所有细分市场均未推动公司增长。用于智能手机的Tegra微处理器是Nvidia产品树上垂手可得的果实。由于智能手机和平板电脑的需求减少,Tegra处理器业务一直面临收入下降的问题。高通(QCOM)的激烈竞争也降低了Tegra智能手机处理器的销售。因此,这家GPU巨头离开了回报不令人满意的市场。

Nvidia为什么退出智能手机市场?

一切始于AI只是一种理论。在2010年代初期,智能手机的发展已取代了大多数人连接互联网的PC。高通公司(QCOM)是智能手机芯片市场的领导者。随着智能手机还涉及计算,英特尔和英伟达这两个计算巨头进入了智能手机领域。

此外,智能手机还需要低功耗计算和连接芯片。Nvidia在2011年收购了基带芯片制造商Icera,并将其与Tegra处理器结合在一起。但是,英伟达的Tegra智能手机处理器无法与高通基于ARM的Snapdragon处理器竞争。

对于智能手机行业而言,2015年是充满挑战的一年。随着智能手机需求在2015年放缓,甚至英特尔和高通也受到了打击,特别是在中国。因此,Nvidia在2015年退出了智能手机市场。英特尔紧随Nvidia之后退出了智能手机处理器市场,因为其Atom芯片在能效方面未能超过高通芯片。后来在2019年,多亏了高通公司,英特尔也退出了5G智能手机调制解调器市场。

根据2016年6月Ubergizmo的一篇文章,英伟达首席执行官黄仁勋在Computex 2016上表示:“我们不再对该市场感兴趣。”在解释英伟达的决定时,他表示智能手机主要是通信设备,其中计算性能起着“支持作用”。另一方面,Nvidia最擅长计算。它可以在计算性能面临挑战的领域中发展。

此外,Nvidia掌握了电子竞技和AI的优势,这是他们掌握的机会。因此,退出智能手机对Nvidia是一个明智的决定-即使智能手机处理器是一个巨大的市场。

因此,一方面,Nvidia已退出智能手机市场。另一方面,AMD正在进入智能手机市场。但是,AMD的策略与Nvidia的策略大不相同。今年,它与三星签署了智能手机GPU技术的许可协议。

英伟达通过新平台扩大Tegra的影响力

随着Tegra智能手机处理器的消失,Nvidia寻求了在边缘需要计算的替代平台。在2016财年,Tegra只有两个平台:用于智能家庭娱乐的SHIELD和用于智能汽车的DRIVE。

多年来,它为Nintendo游戏机添加了定制的Tegra处理器,为机器人技术添加了Jetson AGX,为智能相机等嵌入式设备添加了产品,并为智能医疗器械添加了Clara AGX。最早在2019财年将Jetson和Clara添加到Tegra。在2017财年增加了游戏机。

Nvidia的Tegra收入从2016财年的5.59亿美元增长至2019财年的15.4亿美元,几乎增长了三倍。其中大部分增长来自Nintendo Switch,因为Tegra的收入在2017财年同比增长了47%和86%和2018年。尽管Nvidia试图使自己远离低利润游戏机市场,但该细分市场确实为其收入做出了巨大贡献。Motley Fool于2018年6月发表的一篇文章进行了数学计算,得出结论:游戏机在2018财年为Nvidia的收入贡献了18%。

Nvidia的许可业务是否已经破产?

大多数技术公司在研发上花费了大量资金,以建立丰富的IP产品组合。他们要么使用IP自己开发产品,要么将IP许可给他人以获取特许权使用费。ARM Holdings仅通过许可获得收入。高通公司通过销售芯片和许可IP获利。Nvidia和AMD主要参与GPU的开发。但是,由于它们产生稳定的现金流量,因此他们不断寻找许可机会。

Nvidia生产GPU已有20多年了。它还拥有7,000项专利。随着各行各业对GPU的使用越来越多,该公司正在寻求许可其技术,以收取费用。

早在2016财年,Nvidia的许可收入就占其收入的5%,即2.64亿美元。这项收入来自Nvidia与Intel签订的五年许可协议。但是,这项交易在2018财年第一季度结束。有传言称,英特尔可能会续签该交易或与AMD签署另一份GPU许可协议。两种情况均未发生。相反,英特尔于2017年11月挖走了AMD GPU负责人Raja Koduri,以构建自己的离散GPU。这款GPU将于明年推出。

至于Nvidia,它失去了许可收入。而且,它还与三星和高通(Qualcomm)展开了代价高昂的法律诉讼,但最终败诉。目前,Nvidia的许可业务已死。Nvidia的管理也不太关注许可。相反,它正在探索AI和AV的新途径。

疲软的半导体市场结束了英伟达股票两年来的强劲反弹

到目前为止,我们看到Nvidia在2017财年和2018财年实现了指数级增长,在2019财年实现了强劲增长。Nvidia的财年于当年1月结束。因此,其2017财年已接近2016日历年。从上图可以看出,Nvidia的增长在2016年至2018年期间超过了全球半导体市场的收入增长。而且,即使在2019年,它也有望超过市场。

该WSTS(世界半导体贸易统计)预计,今年全球半导体营收将在2019年同时下降12.8%,Nvidia公司预计其财政收入2020下跌8.2%。另一方面,竞争对手英特尔和AMD预计2019年全年收入将分别增长5%和0.3%。这种差异表明,今年同行的表现要好于Nvidia。同样的趋势也反映在其股价上。

了解Nvidia的股票反弹

在2016年1月4日,Nvidia的市值为147亿美元。在2019年12月27日,该市值几乎增长了十倍,达到1449.6亿美元。在前两年,Nvidia的股价分别上涨了225%和81%。强劲的收入。另一方面,AMD的股票分别上涨了295%和-9%,而英特尔的股票分别上涨了8%和30%。

但是,Nvidia的股价在2018年下跌了31%。整个下跌发生在最后一个季度,因为加密趋势消失了,Nvidia指导了其首个季度收入下降。在九月2018年$ 281种见顶后,股价月间下降了50%,至12月24日,2018年18这是当时整个股市的崩溃,以及科技股了,因为贸易的发生的最大的打击。英伟达是跌幅最大的股票之一,下跌了31%。AMD和英特尔分别上涨了80%和4%。

在Nvidia的下降是如此之深,股市面临着技术力量薄弱,直到2019年8月在下半年,Nvidia的股票上涨在一个体面的步伐,从技术面疲软中拔出来。在需求回升的带动下,今年迄今上涨了74%。这一增长率低于AMD的145%,但高于英特尔的27.6%。

英伟达股票目前的交易价格为236.87美元,接近521.8周的高点241.8美元。AMD的交易价格创下历史新高,超过46美元,英特尔的交易价格则创19年来新高,超过60美元。明年,我相信Nvidia的股价可能会突破281美元的历史新高,较当前交易价上涨19%。

分析师对Nvidia股票和同行的建议

三只股票都在年底接近其52周高点。股票的一般规则是逢低买入,上涨时卖出。华尔街分析师对AMD和英特尔的评级为“持有”,它们的交易价格接近历史高位。因此,现在不是购买这些股票的好时机,因为很难说它们会反弹多少。这些股票已经以其目标价格的中位数交易。AMD和英特尔的看涨目标价分别为53美元和75美元,上涨空间分别为15%和25%。

Nvidia并非如此,因为它远未达到历史最高水平。华尔街分析师给出了“买入”建议,将NVDA股票的看涨目标定为275美元,但仍低于历史最高位281美元。由于英伟达股票具有更高的增长可能性,因此即使达到52周的高点,它仍是“买入”的股票。

半导体ETF可以让您接触NVDA和同行股票

Nvidia,AMD和英特尔都是成长中的股票。当然,从他们的反弹中受益的一种方法是对每种股票进行投资。但是另一种方法是通过VanEck Vectors Semiconductor ETF(SMH)来获得这些股票的投资,该股票今年迄今为止已经上涨了62%。

这三只股票属于SMH的前十名股票。该基金将其投资组合的11.8%投资于英特尔,5.8%投资于Nvidia,以及4.8%投资于AMD。

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